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3D Investment Partners Pte. Ltd.（3D），一家为史克威尔艾尼克斯控股有限公司（SQEX HD）主要股东基金提供服务的独立投资管理公司，于8日发布了一份超100页的报告，公开指出 SQEX HD 多年来面临的管理问题。3D 致力于结合股东的看法，与 SQEX HD 展开建设性对话，以提升其企业价值，并呼吁所有股东阅读这份文件并提供坦诚意见。

该演示文件强调，SQEX HD 拥有“最终幻想”和“勇者斗恶龙”等世界知名游戏作品，作为日本领先的游戏开发商，拥有辉煌历史和杰出知识产权，是一家“国民”企业。然而，在由前总裁松田向现任总裁桐生过渡的过去三年中，公司面临着严重的管理问题，表现为营收增长率低迷和利润率低迷。具体而言，从 2022 财年到 2025 财年，SQEX HD 的营收增长率为 -4%，是业内唯一一家录得负增长的公司；其营业利润率在 2025 财年约为 13%，仅为六家同业公司平均水平（28%）的一半。

这些问题的根源被归咎于 HD（高清）和 SD（智能设备）游戏业务的低迷。高清游戏业务的营收复合年增长率为 -5%，调整后营业利润率仅为 10%，远低于同业的平均 50%。SD 游戏业务的营收复合年增长率为 -17%，调整后营业利润率为 14%，也低于同业的平均 37%。由于业务表现不佳，SQEX HD 的盈利能力大幅恶化，近期营业收入较 2021 财年下降了 32%，ROE 下降了 12 个百分点，且记录了异常高额的游戏开发资产减值损失（过去 10 年累计超 320 亿日元，其中 2024 财年录得 220 亿日元大额损失）。

此外，报告指出 SQEX HD 存在严重的集团折价问题，原因在于其持有的非游戏业务（如娱乐设施业务和出版业务）与游戏业务的协同效应不足。例如，娱乐设施业务的营收增长和利润率均落后于竞争对手，且其作为技术试验场的作用已丧失。出版业务的营收增长也低于国内市场平均水平，且海外营收比率低于主要竞争对手。根据 3D 的分析，市场对 SQEX HD 游戏业务的估值远低于同业（1.2 倍至 2.3 倍，而同业平均为 7 倍）。

3D 对 SQEX HD 2025 财年至 2027 财年的现行中期业务计划表示质疑，认为其在“重启”的口号下，回避了核心管理问题。计划中营收将下降，利润率目标（15%）远低于同业，且缺乏 2028 财年及以后的长期财务目标或恢复路线图。此外，该计划未能针对分散的开发组合、平台选择缺陷等问题提供具体的关键绩效指标、量化目标或执行计划，缺乏可行性和有效性。

3D 自 2024 年 7 月以来一直与 SQEX HD 保持对话，并于 2025 年 10 月向总裁桐生提出了解决管理问题的建议，要求建立框架重新审视管理计划。然而，桐生总裁以电子邮件简短回复，称现行计划已足够，无需新的审查框架。鉴于此，3D 在 2025 年 11 月寻求与外部董事对话，以期推动他们作为股东的代表和拥护者发挥更充分的作用。最后，3D 呼吁所有 SQEX HD 股东通过电子邮件联系 3D，就公司的战略、资本分配、业务组合、公司治理、增长机会等提供坦诚意见，以便将这些观点传达给 SQEX HD 董事会，协助解决其管理问题。

除了DQ12外人不知道做成啥样之外，也没啥变数了，未来一眼望到头
FF7复刻完了继续复刻FF10，这一折腾还能有好多年
吉田倒是说了FF14没有续作，而是继续升级，那就跟WOW差不多了
也就是说我已经无法想象FF17了，无论是作为原创的全新单机FF（谁还敢接？）还是全新网游（只有升级，没有续作）都无法想象了，这个数字应该到16为止了
然后就是各种冷饭妇科，但不稳定，比如DQ那几个复刻的待遇其实都不如星海2

至于出版业务都能扯上来……那完全是当年捡到了钢炼抬起来的业务，钢炼完结后只是回归了常态罢了

[ 本帖最后由 Nemo_theCaptain 于 2025-12-9 04:54 编辑 ]

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经营和决策都非常短视，就拿最近出的几个游戏来说，DQ3 2D HD给了NS2上免费强化升级，还以为好起来了。紧接着几乎相同制作的DQ1+2转头却连升级选项都不给，后面几个DQ7，歧路0都是相同的操作。

SE在本世代的存在感接近于无。同样炒冷饭甚至还不如卡表炒得香

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商业套路就是把粉丝当傻逼

比如FF7remake，DLC非要搞成PS5独占。这种远古时代的商法真的有多远死多远。

真当自己还是当年那个呼风唤雨的业界大拿，粉丝都会跟着自己跑。

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诚意就差了很多，逆转裁判123时隔多年，还能追加画廊和切换配音，保持和新的复刻一致性。SE那边昏招频出，BDFF这种完全没必要搞NS2独占放弃NS1平台装机量

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FF7重制就不该分成三部，拖了那么多年耗时烧钱，再社宝也是个旧作，没必要搞这么高规格，商业价值根本不匹配

还有野村哲也这颗毒瘤早该铲除，这人就是个画画的，还给扶成制作人了，结果FF15拉了坨大的，也是改来改去搞那么多年。SE内部管理问题早就该整治了

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ff dq得一者可得天下。

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独占PS把自己搞垮了。

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还能咋改，也许分裂成两个公司还有点搞头

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ff7可能就是历史上最高规格的jrpg了，说实话换了我是se，我都不知道ff17该给多少钱，该怎么弄

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过大的序号也害了这个系列，人家卡普空就很有想法，每一作都是用副标题作为主要视觉，序号隐藏在副标题里，为什么这么搞，没接触过这个系列的新人，光是看见个1x的数字都有心理压力，直接被劝退了，cod和生化早就改了命名来避免这个问题

一个是PS4上那个FF7贴图打死不修，然后DLC还PS5独占，真的是疯了，下限太低，SE这种公司就应该卖不出去游戏

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我倒是觉得最近缓过来了，2d时代的游戏用八方引擎重置，3d时代的q版，dq7重置完引擎ff9接着用。只要冷饭炒好，就能养活公司。
像现在这样乖乖的所有平台都上，再也不要幻想搞什么独占影响业界。再进一步就是把公司里吃老本的人全部干掉，或者供到神坛上去，别特么仗着资历老绑架公司烧资源。也别再想着ff要和CDR对标了，学学光荣，嘴上喊千万级别，实际一个老引擎猛出中档产品（仁王、卧龙这种），学习33的规模和质量，压倒xb和传说系列，做jrpg老大就行了。

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SE快宣布CT重制，抽他们脸。

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dq和ff的手游现在咋样了，几年前听着还不错，是不是退潮了。
本业的大作看着没创新力了，维持现有客户，拓展不出新人群。

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大序号确实是双刃剑

BDFF这种成本低，估计还有的赚。
se主要就是被那几个给索尼独占的高成本FF游戏给拖垮了。

SE必须放弃真人化，做成RPG赔本赚吆喝，不是老老实实卡通化吧

这跟独占关系不大，FF16这种品质跨平台又能卖出多少？

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有钱能赚更多不干是傻子吗，高成本不赚钱，低成本就要补上啊。当然，公开信息里显示的3A制作成本比卡普空的两倍还高确实是过于离谱了。。。。你不死谁死

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其实别叫16，挂个外传的题目不就行了，既然是低成本，就快速推出，不要预期太多销量。SE现在的问题是项目管理根本达不到现代大型游戏级别，ff7re3赶紧收尾，以后老老实实做中等体量就行了。正作收缩成dq一样每一代主机出一个的中等体量精品，再用正作引擎多出点复刻和衍生作，偶尔搞几个新作品。卡婊不就是这么搞的，最重要是一定要全平台，别特么再端着了。Sony和微软自己都跨对方平台了，你再独占就是傻逼。

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补个图，这开发成本过于离谱了
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换算一下1.2亿美刀，算上营销支出估计小两亿，对于日厂来说确实太高了
se对某些方面的投入很离谱，远超3a标准，比如开发rebirth时为游戏录了400首曲子，精选成ost都有209首，发行出来有8张cd，真是喷了

全平台2~3年一个正传FF，3~4年一个正传DQ。其他力量都做手游即可

爱死去死 别拖我的DQ下水就行

独占以后也不是主流了，应该是限时独占
既然DQ11口碑销量不俗，以后全搞成卡通风格就行，还能节约不少开发成本，又不会被骂洗剪吹
FF6和时空之旅可以提上议程了

游戏公司还是要会做游戏，DQ12公布这么多年结果没一点影子，ff重制投入巨大的时间和金钱成本，结果做拉了，先把公司那些老古董制作人开除吧

前几年平庸之作迭出透支了口碑。FF7重置顶着万众期待的目光结果打完发现只到了原作开始三小时的内容，确实没有必要注水做成三部。

想省钱就学33，还想在3A里搏一把就学魂砍剧情演出 。

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你說那倆都是壓箱底的貨，之前還說FF6按7的規格重製成本太高，說明他們真的想搞個大的，但拉不出來……規模降低的重製他們好像也看不上，估計就不會有了……

做生意的，别把事情做绝。可能迷信，我相信报应一说。

那些有大世界地图的作品，按现代3A标准重制都会成本过高。
进去80*40的村子在大地图就两格，村子里一个看着3*2的房子，进去20*15，试想一下，这些按统一比例还原，要做多大。

还在做踩地雷的厂商，你不完蛋谁完蛋

嗯，真赚钱

7,8,9 老版 官中。。。。。。。。。。。。。。。来吧。。。别等了。:泥鹅满地打滚:

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和独占关系不大，其实喜欢玩ff的玩家基本都在ps上，出来也卖不了两根毛。就是老日式rpg真人化太违和了，导演什么的得换

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下一步该不会学风花雪月和p系列在剧情里加avg要素了吧。。

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这利润率比索尼游戏部门高啊

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你这言论放在十年前差不多，高清化有大地图的jrpg现在不少了，xb系列地图那么大，反而成了玩点和卖点，他们自己的dq11不也是有大地图的，ff就非得按巫师3的标准去制作？事到如今早就证明了开放地图非要每个房子都能进去，根本不是玩家的需求，而是这帮开发人员烧预算、水工时的借口。你把地图做到xb级别，预算用在把故事讲完、游戏做完整就行了。RPG明明是几十集的电视剧，你非要用电影级别的生产成本去做，这不是管理层的问题是谁的问题？

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被33刺激了吧？

他是大咪咪，对PS平台PTSD多少年了，无非就是要口嗨一下。

其实这几年SE也没独占过，FF7RE，RB，16，都上PC了。

这些年他们2A，3A，网游，手游，各种套路都尝试过，各种平台都上过。企业管理造成的成本飙升，这怎么也赖不到平台头上。

[ 本帖最后由 级替四 于 2025-12-9 15:30 编辑 ]

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风花雪月的rpg模式已经很恶心了，喜欢回归纯粹slg

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你恶不恶心没啥用。现在欧美就吃这一套。火纹e宝石之后新作又继续走风花雪月的路子了

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se游戏问题是做太慢了太慢了

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这成本。崛起翻身了。。
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序号只是个表象
一个游戏不叫FF17，但只要他是全新单人大成本FF，实际上就可以成为FF17
问题是谁敢接？我已经无法想象了

本来我以为FF17会是FF14的续作，一个新的网游
然后吉田说不会有那种东西了，只要给FF14继续升级就行，这话没问题，但这么一来FF17应该就真没了

巴比伦陨落那个纯垃圾游戏有个6CD的豪华OST:泥鹅满地打滚:
那张图令我震惊的是Forspoken的成本居然远超FF16:泥鹅满地打滚:

[ 本帖最后由 Nemo_theCaptain 于 2025-12-9 16:36 编辑 ]

这ppt，咨询出身啊哈哈哈哈

有提到王国之心吗? 反而好奇这个

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和独占关系很大，首发多平台绝对要比独占单一平台要卖的多。FF7重生卖的很不好，不然SE现在也不会明确表示要改变现有公司策略，以后不再拘泥于单一平台，要首发多平台。这是被独占搞怕了，你看现在SE的新游戏基本上都是首发全平台。

本帖最后由 ohnu 于 2025-12-9 08:58 通过手机版编辑