这篇100页的激进投资者报告（指前段时间放到网上的se财务状况报告）是史克威尔艾尼克斯将被出售的有力证据，可能最早在2026年。每个人都沉迷于3D Investment Partners（3DIP）新报告的细节中，比如对《Forspoken》预算的抱怨，或者“低迷”的利润率。

你需要关注的是这个投资者是谁。3DIP不仅仅是某个随意抱怨分红的对冲基金。他们是日本并购（M&A）的“终结者”，现在持有史克威尔艾尼克斯14%的股份。

让我们看看他们的过往记录：

1/ Fuji Soft（2024年）：3DIP购入股份，认为公司效率低下，并迫使其进入竞购战。结果：以40亿美元出售给KKR。

2/ Toshiba（2023年）：管理层想分拆公司。3DIP阻止了这一计划，并要求全面出售。结果：以140亿美元出售。

现在他们持有史克威尔艾尼克斯14%的股份（使其成为第二大股东）。他们买入这么多股票，可不是为了获得5%的分红涨幅。他们正在运行完全相同的剧本，这曾迫使Fuji Soft和Toshiba出售。

以下是为什么这将以2026年收购结束（很可能被索尼收购）的原因：

1. “枪顶着头”（管理层生存）

这是最大的驱动力。在此报告之前，史克威尔艾尼克斯管理层（CEO桐生隆司）没有理由出售。他们是安全的。

现在，他们处于绝境。3DIP的14%股份足以团结其他不满的股东，并在下一次股东大会（2026年6月）上投票罢免董事会。

选择是：桐生可以等待被敌对激进投资者解雇（后者会将公司拆解出售），或者找到一个“白衣骑士”以友好条款收购公司。

索尼是唯一合适的白衣骑士。出售给索尼可以让管理层将叙事包装成“加入PlayStation大家庭”，而不是“向对冲基金投降”。这能保住他们的工作和声誉。

2. 竞争格局已清（没有竞购战）

两年前，这会是竞争激烈的局面。现在呢？

* PIF（沙特阿拉伯）：出局了。他们刚刚把资金花在了与Electronic Arts的交易上。

* 腾讯：政治上不可能。日本监管机构在当前环境下不会允许中国公司收购像史克威尔这样的“国宝”。

* 微软：还在从Activision交易中缓过来；不会碰日本的敌对局面。

* 任天堂：有现金，但不做这么大规模的交易。

索尼是唯一剩余的买家，他们有资金且能通过监管。他们不必出高价，因为没有竞争对手竞标。

预测：

管理层会试图对抗3DIP直到2026年初。他们将无法提升股价。在6月股东大会前，恐慌会加剧。他们会主动接近索尼，进行“救援”收购，以保持公司文化完整。3DIP获得回报，索尼获得IP，管理层保住工作。

PS：后续有人跟帖，
Square Enix Holdings 网站上的数据截至 2025年3月31日结束的财政年度，这个3D Investment Partners甚至不在前十大股东之列，该机构在一个月后开始投资SE，并且就在最近（不到一天前），将其持股比例提高到15%以上。
大举买入业务陷入低迷的公司肯定有问题

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原文：https://www.neogaf.com/threads/a ... ale-in-2026.1691277
个人觉得有一定道理，至于买家，任天堂和索尼都有可能

微软都投降了，索尼花这冤枉钱收购图啥。:泥鹅满地打滚:

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自从rpg不流行以后，se就是下坡路了

只有索尼来当带善人了，反正FF粉也在PS，以后DQ独占还能背刺任天堂 。

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噗。索尼连独占费都不愿意出只买三个月的独占了。还指望索尼收购se这种庞然大物？收购来继续开发服务型游戏？

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索尼也要开始当发行商了233

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索尼第一方以工作室为单位，se这种到手就要拆成三五份

有道理没道理先把part 3出完

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结论（基于截至 2025-12-16 的公开信息）

这篇帖子“3DIP 报告=SE 将被迫在 2026 出售（很可能索尼）”的推断链条里，前半段（3DIP 持股+激进施压）有事实支撑，但后半段（必然走向整体出售、且买家几乎只能是索尼）证据不足，属于高不确定性的推演。

已确认的关键事实
1) 3D Investment Partners（3DIP）确实快速增持到“能搅局”的水平

公开的大量保有报告显示，3DIP 对 SE（9684）持股从 **2025-04-28 的 5.47%**起步，之后多次变更；其中 2025-07-17 披露为 14.36%，最新一笔 2025-12-12 提交的变更报告显示 15.4%（发生日 2025-12-05）。
M&A Online
+1

这也解释了跟帖里说的“截至 2025-03-31 的 SE 官网股东榜里看不到 3DIP”——因为那是财年期末快照，而 3DIP 是之后才开始集中建仓的。
Square Enix
+1

2) 截至 2025-03-31，SE 的“稳态股权结构”里有一个很大的“创始人/关联方”块

SE 官网披露：截至 2025-03-31，第一大股东 Yasuhiro Fukushima 持股约 19.67%。同时外资持股（公司口径分类）约 44.55%。
Square Enix

这意味着：3DIP 的 15.4% 很大，但并不天然等于“能单方面推翻管理层”；它更像是“能发起/组织一场硬仗”的门票。

3) 3DIP 的公开材料重点是“治理/资本配置/业务组合”，并未等同于“要求整体出售”

3DIP 在 2025-12-08 的新闻稿（关联其 112 页材料）核心指控包括：中期计划缺乏对业务组合与非游戏业务战略的清晰表述、缺少基于 ROIC 的资本配置等，认为存在“conglomerate discount”；并披露其与社长桐生隆司（Takashi Kiryu）沟通不顺，转而要求与社外董事更深入互动，并向其他股东征集意见。
共同通信PRワイヤー

这更像典型的激进投资者“施压—争取盟友—推动改计划/改治理”的路线，而不是直接给出“卖给索尼”的明确路径图。

“会被迫出售”的推断哪里成立、哪里跳得太远
A. 成立的部分：3DIP 的确是“会把事情闹大”的那类激进投资者

Fuji Soft：公开报道显示，3DIP 参与推动局面升级，最终出现竞购并走向私有化/出售（KKR 等参与）。

Toshiba：3DIP 曾作为重要股东公开施压、推动战略选择并与“征集潜在收购方”等动作相关联（但东芝最终走向私有化/出售是多方因素叠加，并不能简单归因为“3DIP 一锤定音”）。

因此，“3DIP 进场 + 发布长报告”确实是一个风险信号：意味着未来 12–18 个月内更可能出现董事会层面的拉扯、资本运作压力、甚至代理权争夺。

B. 跳得太远的部分：“15% → 2026 必然罢免 → 管理层只能找索尼当白衣骑士”

从法律/程序上：在日本，股东要把议题塞进股东大会/提出提案，本身门槛并不高（常见口径是 1% 或 300 个表决权，且需持续持有 6 个月，并且要在股东大会前一段时间提出）。
栗林法律事務所
+1

但把“提案权”变成“罢免/改选成功”需要大会表决的多数票，15% 只能让你更容易成为“领头羊”，并不自动保证胜利。

从公司选择集上：激进投资者的“剧本”不止一条路，常见结果包括：

公司用回购/提高分红/资产剥离/调整业务组合来换取停火；

改治理（独董、薪酬、资本配置框架）；

才是最激烈的：董事会改组、拆分、整体出售。
目前公开材料更强调“价值提升与治理/资本配置”，而不是“必须卖公司”。
共同通信PRワイヤー

“索尼是唯一买家”这个判断缺乏硬证据：截至目前我没有查到可靠媒体（如 Reuters/Nikkei/Bloomberg 等）报道“索尼正在洽谈收购 SE”。现阶段把买家锁死为索尼属于叙事而非事实。
此外，“潜在买家”不只有平台方：私募基金/财团式私有化在日本并不罕见（Fuji Soft、Toshiba 都是参照系）。

帖子里几条具体论据的可靠性快评

“3DIP 不在 2025-03-31 前十大股东”：对。SE 官网披露的 2025-03-31 股东榜确实看不到 3DIP；其后 4 月开始集中建仓。
Square Enix
+1

“3DIP 目前 15%+，足以发动大战”：基本对（影响力大），但“足以确保罢免/逼卖”不对。
M&A Online
+1

“PIF 出局因为把钱花在 EA 上”：至少“PIF 正在参与一个超大规模交易”这点有事实支撑——EA 已公告将以约 550 亿美元被以 PIF 为核心的财团收购。
艺电
+1

但这只能说明“短期再做同量级并购的可能性下降”，不能严格推出“完全出局”。

接下来最该盯的“硬信号”

3DIP 是否在 2026 年股东大会前后提出：董事候选人、资本政策、业务拆分/剥离等正式提案。
栗林法律事務所

SE 是否用明确动作“换停火”：大规模回购、非核心资产处置、对中期经营计划做结构性重写（尤其是资本配置/ROIC 框架）。
共同通信PRワイヤー

后续大量保有报告：3DIP 是否继续上调持股、是否出现盟友型机构同步增持。
M&A Online

应该没有那么夸张 最近一直在销售游戏，势头也还可以。

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就SE现在那些游戏质量和骚操作，根本就不会有买家吧。能安稳出完FFVIIR3就烧高香了。

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索尼刚赤完棒鸡，又赤SE 是铁胃吗
要赤也是赤育碧

本帖最后由 killer958 于 2025-12-16 07:00 通过手机版编辑

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得看有没有其他股东跟进，之前就有过没有其他股东跟进，唱独角戏没成功的例子。

连决策权都影响不了还出售

这种就是索尼爱好者YY，索尼当年卖股份就是认为这吊企业没救了，现在更不可能买，也没钱买，fromsoft这种有未来的，索尼才愿意掏钱

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好像大型日企最差的，谁收这货。。。

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就和SE合并一样，公司真不行了会试试看再找个靠山合并，SE这么大，可能是跨界的巨头。

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2022年3dip大幅增持fuji，2023年开始3dip推动公司出售
2021年3dip成为toshiba主要股东，推动审查反对分拆，23年完成出售

基本上这货增持到主要股东份额就会开始搞事情，之前公开的报告是准备动作。索尼本来没有收购理由，但ns2相比前代与ps有更多摩擦，如果索尼希望挽回日本市场，收se还是有价值的

管理层笑了，福岛康博同不同意？

就像前几年传闻收购卡普空，老辻本还在呢:泥鹅满地打滚:

主要是最终幻想品牌崩塌，未来信心全无，社内没有其它品牌能在全球市场中平替最终幻想，这等于直接悬崖击坠了
se目前价值就是一堆老游戏高清妇科，而且也快自己霍霍光了，也就jrpg老登们捧捧场，像ff7重置宣发都是往情怀路子上走的，但现在日本年轻人根本不吃这一套，已经不把jrpg视为最重要的游戏类型了
另外33号市场口碑双料成功更是撕碎了曾经的jrpg大厂se最后那点的遮羞布，获奖致敬小胡子就等于对现在的废材se狠狠打脸（被打脸还恬不知耻的发推蹭热度也没谁了……）
至于出售收购，对于没有品牌号召力的se，要是抄底捡漏那还凑合，聊胜于无，贵了买进纯属脑子进水。但个人觉得，要是任天堂有收购意向，索尼大概率会急眼跳脚，就像微软收购动暴那样……

[ 本帖最后由 小悟空 于 2025-12-16 11:07 编辑 ]

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外包给33不就躺赚双赢了么

国内的可以参与下

跟卡婊合并算了，或者便宜卖给卡婊。正好优势互补，帮助一下卡婊的服务型游戏，虽然SE的运营也烂，但再烂也比卡婊强

前几天翻了翻neogaf论坛，感觉这些坛友比A9还sb，不是特指这件事

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不稀奇。2017年丑闻以后还留在neogaf这坨粪坑混的人首先道德观念就有问题，这已经是我尽可能委婉的表达了。

当年的ENIX可以，SQUARE不可能，现在SE人也太多。

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海内外索饭对索尼收购SE，用DQ和FF独占加上掌机拿下日本市场已经想瞎了心了。

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日本市场只容得下任地狱的掌机游戏，抢来何用

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Dq真给索尼独占。我喜闻乐见。哈哈哈哈

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现在DQ+FF在日本都打不过动森一个休闲游戏， 拿下日本想太多。

neogaf的水平本来就层次不齐，拿硬件文盲来说比比泥潭还多，用u管视频得出pssr效果比dlss好的就出自neogaf。

像是这么一回事，拉rise降低卡普空3A成本
看得出就是在做数据讹其他股东。

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大事不妙！时隔26载，索尼头上又要顶青天了！徐老师你在哪里！

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SE现在妥妥的负资产，旗舰ip FF口碑销量崩了，小号育碧，开发人员理念又老旧，真没什么收购价值

本帖最后由 bazinga 于 2025-12-16 20:45 通过手机版编辑

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se就剩ip值钱，然后美工T0级别。

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个人感觉，索尼和任天堂都不会买。与其说没有竞争战，更准确来说，业内其实并没有潜在买家。这个3DIP这么多年，就成功做了两笔生意吗，我敢肯定也有更多失败的交易，这次无非看走眼豪赌失败。。。

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DQ三驾马车都没了，IP未来能否活的下去都是问题，日本年轻人会玩DQ吗。。。反而是FF还有翻身可能

因为游戏开发成本的增加
现在的老牌游戏公司基本上都是IP过剩人力不足
只要SE还为IP溢价那对老牌游戏公司就不怎么值得
作为对比，缺乏IP但是有人力的游戏代工企业倒是有需求收购SE这类公司

说到底就是开发水平和ip不匹配了。
当年square和enix除了ff和dq，任何一个原创都是精品，马上可以变成经典ip，现在是经典ip做不出相对的质量。

倒是把FFv13给我出了呀:泥鹅满地打滚:

谁收购我不关心。
能重制一下寄生前夜么，用老系统，不要越肩，不要坦克，不要主视角！

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和老卡合并，做动作rpg才是出路。

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主要开发成本太高，开发一个3A RPG，销量不好影响会很大，育碧不也不行了吗？以后3A游戏会越来越少。

ff7 ff8 ff9 加个中文 有这么难吗。。。。。。。。。。。1-6都中文。。10以上也都是。。
现在汉化成本又低。。加了 再出switch卡带。。绝对买

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之前重玩了ff6。引导太差。玩了一半就玩不下去了。然后玩了ff9民间重置版。又通关了一遍

sony不买就没公司买了，不过sony当了几次冤大头且放任了亚洲市场要这个没什么大用。

这公司太垃圾了，想卖也没人愿意买吧

se出完ff7重置第三部原地投胎可以了，尾大不掉加山头文化已经宿疾难医，开端是从小胡子走了之后这家公司的内核已经完了，和田上台更是为了造股价疯狂画饼加透支公司和品牌口碑

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错了。我等dq12之后再让se完蛋。ff7一个冷饭变三部曲哪来的脸

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还有一个KH4，感觉也是做了好久，迟迟不能定档，5月那个PV没啥新东西。DQ12和任天堂的MP4一个熊样，这么久就画个标题，内部恐怕已经推到重来了。考虑到明年有DQ7Re，只怕要等到27年之后了

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把FF7硬拉成又臭又长的三部曲就注定了不会有好结果。